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南方基金蔡青:港股估值接近历史底部
时间: 2019-08-10

  一边是人民币汇率波动不已,一边是全球资本市场调整不断,未来该如何理财布局牵动人心。在南方香港成长灵活配置拟任基金经理蔡青看来,在人民币汇率逐步市场化的大背景下,配置投向海外市场的合格境内机构投资者(QDII)基金正当其时,目前估值处于全球洼地的香港市场迎来布局良机。

  “一方面,美联储加息预期升温,美元汇率走强,而港币汇率挂钩美元,汇率风险较小;另一方面,当前港股市场估值水平处于低位,向下空间有限,而股息率、净资产收益率较具吸引力。”蔡青非常看好香港市场的长期配置价值,她即将管理的南方香港成长这只QDII基金产品也将重点布局香港市场。

  为什么看好香港市场的投资机会?蔡青首先指出的是港股估值低但股息率高,与全球主要资本市场相比都极具吸引力,属于超强性价比。

  港股性价比究竟有多高?蔡青用以下几组数据来说明:一是从主要资本市场与恒生指数市盈率的比值来看,恒生指数当前估值水平仅为日经指数的50%,而美国标普500指数、欧洲斯托克50指数的市盈率分别是恒生指数的1.8和1.9倍;二是从股息率来看,恒生指数常年维持在接近4%这一较高水平,而在主要资本市场中,也只有欧洲斯托克50指数的股息率较为接近;三是从净资产收益率(ROE)来看,目前恒生指数达到14.7%,仅次于沪深300指数的15.4%,高于美国标普500指数的13.1%。

  “近期全球股票市场出现较大幅度调整,受此影响,港股也连续几天走低。目前,香港市场估值已接近历史底部,市净率、市盈率分别仅有1.2倍和9.5倍。”蔡青说,此前香港市场估值水平见底均发生在像1997年亚洲金融危机、2008年次贷危机等极端情况,因此未来估值继续下行的空间较为有限。

  蔡青还表示,继去年沪港通推出后,深港通也有望推出,这将有助于为香港市场引入增量资金、提振市场情绪与交易活跃度。从今年3月底到4月中旬,约有450亿人民币资金通过沪港通渠道进入港股市场,“未来深港通推出,也可能成为香港股市的催化剂,带动一波行情。”

  对于看好的行业,蔡青表示,从中长期来看,更看好以下三个领域:一是竞争格局有望颠覆重塑的传统行业;二是受益于人口结构衍变、消费需求多样化的具有显著消费属性的行业;三是处于周期底部、未来有望迎来拐点的行业。

  2006年在英国朴茨茅斯大学获得金融决策分析专业硕士学位后,80后蔡青选择回国加盟南方基金,从事境外研究投资工作。作为南方基金国际业务部组建成员之一,她先后担任研究员、高级研究员、今晚开码结果查询开奖。基金经理助理、基金经理,深耕香港市场近10年,对香港市场有着独到的见解。通过从“港人港地”的视角进行投资,蔡青对香港市场的行业轮动和个股判断更到位。

  蔡青介绍,香港市场具有较强的“离岸市场”特色,其上市资源超过一半来自内地,而资金超过半数来自机构投资者——其中境外机构占比为34%,本地机构占比为20%。在A股市场,个人投资者占比超过八成,机构投资者占比较低。正是由于这样的差异,香港市场的有效性在一定程度上是优于A股市场的,机构投资者间的博弈要远超内地资本市场。由于机构投资者参与度较高,香港股市的驱动因素更多来自于基本面,因此对行业、上市公司的深入研究能够创造更多的超额收益。同时,香港市场具有“资金离岸”的特点,与全球市场存在一定的联动性,资金流动会对市场产生一定影响。

  “由于市场微观结构存在差异,港股行业轮动和个股偏好都与A股市场存在一定差异。”谈起行业轮动,蔡青直言港股的行业轮动周期比A股长很多,没有那么频繁。“比如在去年年底央行降息之前,香港市场近3年时间风口都集中在互联网、博彩等行业;但在降息后,行业风格偏好逐渐转向对宏观经济、利率变化更为敏感的板块。”她表示未来这一趋势还将延续。

  蔡青强调,两地市场对于成长股的投资方式存在一定区别:A股市场更看重企业的预期成长空间,投资者倾向于在左侧布局;而香港市场更注重企业的业绩兑现以及股东回报,投资者倾向于在右侧布局。

  需要指出的是,对于蔡青即将管理的南方香港成长,在重点投资香港市场成长股的同时,也可在不超过非现金资产20%的范围内配置于全球其他市场,给予她更多的选择空间。

  据国际清算银行(BIS)测算,自2005年7月实行汇率改革以来,人民币兑一揽子货币累计升值超过50%,升值主要支撑来自中国经济的高速增长。近年来,中国国内生产总值(GDP)增速逐渐放缓,转变增长方式、调整结构将成为中国经济的“新常态”。今年8月11日,央行调整美元兑人民币中间价定价机制,不少机构预测未来人民币汇率将呈现区间波动。

  而2014年下半年来,各项经济指标显示,美国经济复苏较为强劲。受益于经济运行好于预期,美元迎来一波上涨行情。蔡青表示,展望后市,伴随美联储加息预期升温,美元有望开启新一轮强势周期,而美元及汇率挂钩美元的相关资产有望迎来投资机会。

  蔡青进一步表示,港币汇率挂钩美元,由香港金管局维持在一定汇率区间内波动。在美元进入加息周期的背景下,港币计价类资产面临的汇率风险较小。通过增加配置港币、美元相关QDII基金,投资者可以分散单一市场的投资风险,实现资产多元化配置,提高收益稳定性,同时还可以分散汇率风险。


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